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利亞德：多點(diǎn)開花，視聽盛宴啟華章
利亞德——從制造到多元驅(qū)動(dòng)，邁入發(fā)展新階段
利亞德經(jīng)過二十來(lái)年的發(fā)展，公司在堅(jiān)守以LED硬件顯示的基礎(chǔ)上，致力于向行業(yè)提供LED全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。經(jīng)過一兩年的探索期，公司已經(jīng)完成了從LED顯示業(yè)務(wù)單輪驅(qū)動(dòng)到多元驅(qū)動(dòng)的華麗升級(jí)。2016年以來(lái)，公司在融合現(xiàn)有聲光電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案的同時(shí)，通過外延并購(gòu)手段不斷獲取虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)的基礎(chǔ)技術(shù)儲(chǔ)備。如今公司已然站上了一個(gè)全新的平臺(tái)，未來(lái)將面對(duì)更廣闊的發(fā)展空間。
硬件顯示持續(xù)發(fā)力，未來(lái)依然值得期待
近年來(lái)，由于led顯示屏的應(yīng)用范圍持續(xù)發(fā)力，公司的硬件顯示業(yè)務(wù)也從單純的室內(nèi)外大屏業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到包括室外大屏、室內(nèi)大屏、高端大電視以及裸眼VR等新型顯示多業(yè)務(wù)局面。我國(guó)體育市場(chǎng)景氣所帶來(lái)的場(chǎng)館改造需求，造就了LED顯示一片新的藍(lán)海細(xì)分市場(chǎng)。憑借小間距技術(shù)，公司在室內(nèi)大屏領(lǐng)域獲得話語(yǔ)權(quán)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，未來(lái)隨著小間距技術(shù)的不斷成熟和應(yīng)用范圍的繼續(xù)拓展?jié)B透，利亞德有望在高端民用大電視和新型顯示領(lǐng)域獲得新的增長(zhǎng)空間。
多維融合發(fā)力綜合視覺，構(gòu)建科技文化金融生態(tài)
2015年起，隨著勵(lì)豐文化的加入，公司逐步布局視覺文化產(chǎn)業(yè)，通過投資并購(gòu)合作等方式，利亞德逐漸搭建起了發(fā)展視覺文化的基礎(chǔ)技術(shù)儲(chǔ)備。形成了包括科技旅游演藝為盈利模式的AR小間距顯示系統(tǒng)、以軍事模擬訓(xùn)練為應(yīng)用對(duì)象的，嵌入小間距技術(shù)的裸眼VR場(chǎng)景構(gòu)建以及以可穿戴VR為平臺(tái)的游戲、體驗(yàn)店、營(yíng)銷提升等商業(yè)應(yīng)用三個(gè)方向深耕視覺科技的基本框架。未來(lái)隨著公司在視覺文化的深入，科技文化金融生態(tài)的構(gòu)建也將逐漸清晰。
海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，打造全球視聽文化領(lǐng)創(chuàng)者
公司從開啟海外戰(zhàn)略以來(lái)，已在全球建立了較為完整銷售體系與合作模式。2015年對(duì)美國(guó)Planar的收購(gòu)，使公司除了在產(chǎn)品和市場(chǎng)分布與其形成協(xié)同作用以外，從中吸收Planar先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)也能夠驅(qū)動(dòng)公司更好更快地實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。未來(lái)公司有望憑借完備的全球營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、頂尖的小間距技術(shù)以及高效生產(chǎn)和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)成為全球視聽文化的領(lǐng)創(chuàng)者。
投資建議
“LED小間距產(chǎn)品上升周期+智能照明工程景氣+文化產(chǎn)業(yè)外延扎實(shí)+海外營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)日臻完善”打開公司未來(lái)全新發(fā)展空間。
艾比森：并購(gòu)序幕拉開，“VR+體育”領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)卡位
海外球場(chǎng)屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國(guó)內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場(chǎng)屏在德甲荷甲等頂級(jí)聯(lián)賽的占有率超過50%，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和渠道資源。
隨著國(guó)內(nèi)足球市場(chǎng)環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在尋找合適的切入點(diǎn)打入這一藍(lán)海市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年將有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。
海外小間距爆發(fā)式增長(zhǎng)在即，外銷龍頭率先受益。15年公司小間距訂單3.37億同比增長(zhǎng)47%，占公司所有訂單33%。公司85%的營(yíng)收來(lái)自海外，隨著小間距的熱潮由國(guó)內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長(zhǎng)中率先受益，預(yù)計(jì)16/17年公司小間距訂單有望保持60%的增速。
led大屏幕快速搶占顯示應(yīng)用場(chǎng)景。公司積極轉(zhuǎn)型場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)服務(wù)，通過安裝運(yùn)營(yíng)300余塊酒店租賃屏打入高端酒店會(huì)議場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽約近200家高端酒店，未來(lái)有望新增利潤(rùn)空間近億元；戰(zhàn)略投資火神文化和華奧視美布局社區(qū)和舞臺(tái)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，公司現(xiàn)金流充沛(近4.5億現(xiàn)金)，外延收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈，已成立十億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金助力公司打通場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：小間距市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
長(zhǎng)電科技：黎明前的黑暗，長(zhǎng)期看好公司
1H16公司凈利潤(rùn)下降85%-95%，對(duì)應(yīng)2Q虧損960萬(wàn)-1949萬(wàn)元，主要反應(yīng)星科金朋虧損以及人民幣貶值導(dǎo)致美元外債匯兌損益的計(jì)提。展望2H16，星科金朋經(jīng)歷客戶訂單下滑后，正積極導(dǎo)入新客戶，3Q16開始有望逐步減虧，公司業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)將減少。
展望未來(lái)我們認(rèn)爲(wèi)星科金朋業(yè)績(jī)隨著整合而逐步改善是大趨勢(shì)，特別是SIP以及EWLB等高端産能業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)，彈性大，預(yù)計(jì)2016-2017年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.3億、6.6億，YoY增長(zhǎng)154%、增長(zhǎng)400%，對(duì)應(yīng)EPS為0.10元(攤薄)、0.49元(攤薄)；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為185倍、36倍(攤薄)，考慮到公司處于業(yè)績(jī)彈性大，并且長(zhǎng)期來(lái)看，公司無(wú)論從行業(yè)地位、技術(shù)能力均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，維持買入的投資建議。
1H16凈利潤(rùn)下滑85%-93%，3Q有望盈利回升：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，1H16凈利潤(rùn)618萬(wàn)元-1855萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)2Q16公司虧損960萬(wàn)元-2197萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們認(rèn)爲(wèi)公司業(yè)績(jī)同比大幅下降的原因來(lái)自三個(gè)方面：受客戶訂單減少影響，星科金朋虧損持續(xù)(1Q16虧損1.4億元，2Q16虧損未明顯收窄)，導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤(rùn)不及預(yù)期，若扣除該影響，原長(zhǎng)電凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可觀，反映半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)以及公司技術(shù)能力及成本控制能力的提升；1H16人民幣兌美元中間價(jià)貶值約2%，我們預(yù)計(jì)外債匯兌損益影響約2000萬(wàn)元人民幣，因此扣除該部分影響，2Q16實(shí)際凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)元以內(nèi)；公司2億美元SIP封裝進(jìn)入投産期，折舊增加對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)亦構(gòu)成影響。展望未來(lái)，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，一方面基于行業(yè)景氣向好的判斷，作爲(wèi)技術(shù)能力、收入規(guī)模居前的封測(cè)企業(yè)，星科金朋完全可以依托大陸龐大的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)訂單的改善且最終實(shí)現(xiàn)盈利；另一方面，日月光與矽品合幷后，客戶爲(wèi)降低生産風(fēng)險(xiǎn)有分散訂單的需求，從而爲(wèi)排名之后的封測(cè)大廠騰出空間，公司有望直接受益。
短期股價(jià)有支撐：公司擬發(fā)行不超過3.24億股(占總股本31.3%)，募資53億元用于將星科金朋剩余股權(quán)購(gòu)入。若交易完成，中芯國(guó)際將透過芯電半導(dǎo)體成爲(wèi)上市公司第一大股東(持有上市公司14.3%的股權(quán))，將進(jìn)一步穩(wěn)固二者(晶圓制造+封裝)的産業(yè)聯(lián)盟關(guān)系，其增發(fā)價(jià)格爲(wèi)17.62元/股，將對(duì)股價(jià)形成一定支撐作用。
（來(lái)源： 華訊財(cái)經(jīng)）
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