大洗牌后行業(yè)供需關系改善。受2009至2010年產品大幅漲價影響，LED行業(yè)經歷一波大幅擴產，導致此后行業(yè)產能嚴重過剩。經歷5年多時間的充分競爭，部分企業(yè)及其產能逐步退出市場，尤其是近兩年，LED行業(yè)出現(xiàn)的并購熱潮，不僅有產業(yè)內縱、橫向整合，也有不少“跨界”融合。僅2015年，LED行業(yè)共發(fā)生46起重要的并購整合交易，其中披露的交易總金額近400億元人民幣，產業(yè)集中度進一步提高。由于供給產能較多，積累釋放較快，2015年LED產品全線陷入價格競爭，芯片、封裝器件價格降幅均在30%以上。盡管需求持續(xù)快速擴張，LED芯片、器件產量增幅分別超過40%、50%，但行業(yè)總產值僅為4245億元，同比增長21%，增速明顯下降。且行業(yè)再度陷入增收不增利狀態(tài)。23家LED上市公司2015年營業(yè)總收入同比增長22.47%，但營業(yè)利潤同比下滑10.33%。
2015年的殘酷競爭再度促使部分LED企業(yè)陸續(xù)退出市場或者放緩擴產計劃，至2016年上半年，行業(yè)景氣度已明顯回升，部分品種出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象，價格開始止跌回升，企業(yè)盈利出現(xiàn)改善。2016年上半年，23家LED上市公司營業(yè)總收入同比增長26.79%，營業(yè)利潤同比增長17.52%。
作為封裝領域龍頭企業(yè)，國星光電在小間距市場優(yōu)勢突出。公司起步于LED封裝，并全面布局LED產業(yè)鏈，涉足上游芯片、中游封裝及下游應用各領域。2016年上半年，公司共實現(xiàn)銷售收入10.55億元，同比增長16.36%；實現(xiàn)凈利潤0.95億元，同比增長13.23%。盡管綜合毛利率同比下降了0.8個百分點，但剔除芯片因素，公司封裝業(yè)務的毛利率同比已有小幅回升。
公司是封裝領域的龍頭企業(yè)，規(guī)模僅次于木林森和廈門信達，居國內行業(yè)前三。2016年上半年公司封裝業(yè)務收入9.36億元，占總收入的比重達88.94%其中，指示器件、顯示屏及通用照明器件的收入各占1/3。芯片及應用產品收入合計占公司總收入的11.06%。
公司的顯示屏封裝器件以小間距產品為主，目前已開發(fā)小尺寸戶內小間距高密0808/0606、戶外高防高密1921器件，實現(xiàn)了戶內P2/戶外P4以下小間距高密顯示屏，在國內顯示封裝領域保持了領先地位。LEDinside預估，未來2年，室內LED顯示屏每平方米平均使用LED數(shù)量將自2015年的6萬顆內上升到27萬顆，預計到2021年小間距LED消耗將達1898億顆粒，年復合成長率高達46%，產值也有望從2016年的3億美元成長到2021年的8億美元，年復合成長率可達21%；戶外LED的消耗數(shù)量將從2015年的936億顆成長到2021年的2864億顆，年復合成長率達20%。公司有望顯著受益小間距屏市場的高增長。
成本上升及需求釋放雙重推動，價格有望長期趨穩(wěn)回升。自2016年5月份晶電調升芯片價格，到8月，三安光電中小尺寸產品價格上浮10%，華燦光電對利潤較低的產品進行了相應的調整；木林森、國星光電等對顯示屏用RGB燈珠提價10%左右。LED行業(yè)結束多年的價格持續(xù)下跌，自2010年以來首次出現(xiàn)價格回升。主要原因，一是成本上升，上游材料價格止跌反彈，襯底較6月提升30%以上，黃金較年初提升27%以上，人工成本亦有所上升等；二是下游需求持續(xù)增長，而產能供給經歷12年、15年兩輪淘汰后擴張速度已明顯放緩。根據(jù)臺灣
晶電9月初的反饋，其訂單和產能已出現(xiàn)缺口，其中，藍光LED 9月已排滿、紅光LED則已排到11月。
我們認為，2015年的激烈競爭已再度促使LED企業(yè)理性看待行業(yè)發(fā)展，相當部分退出或轉型的企業(yè)短期內重返LED行業(yè)或盲目再度擴展的概率較小，LED行業(yè)有望進入長期理性發(fā)展階段，預計企業(yè)盈利能力將企穩(wěn)提升。
聚焦LED產業(yè)，堅持上下游一體化的發(fā)展思路。國星光電未來擬專注于LED產業(yè)，深耕LED顯示、照明、背光等領域，秉承上下游一體化的發(fā)展思路，致力于打造成為全面發(fā)展的LED企業(yè)。上游芯片領域，目前公司擁有MOCVD共31臺，其中國星半導體(公司持股71.76%)20臺、亞威朗(公司持股62.5%)11臺，約能滿足公司三之一的芯片需求。公司的芯片現(xiàn)處于滿產狀態(tài)，未來將繼續(xù)擴產以期通過規(guī)模效應降低成本，并同時滿足公司封裝需求。
下游應用領域，國星光電則繼續(xù)完善渠道布局，已在全國擁有照明銷售渠道網點1000多個，核心經銷商數(shù)量800余家。與佛山照明的同業(yè)競爭問題，按實際控制人廣晟資產的承諾，將在2017年7月之前得到解決。未來公司與佛山照明之間有望充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
目前，LED行業(yè)已度過最艱難的階段，國星光電作為封裝領域的優(yōu)勢企業(yè)，未來有望保持長期穩(wěn)定發(fā)展。
