產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化和新進(jìn)入者眾多,加快電視生產(chǎn)外包步伐
2012年全球液晶電視銷量2.3億臺,預(yù)計(jì)未來幾年將保持約8%的穩(wěn)步增長。
目前電視生產(chǎn)外包比例約40%,由于激烈競爭要求產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化,且智能電視的廣闊前景吸引了眾多IT和新媒體企業(yè)的進(jìn)入,我們預(yù)計(jì)外包趨勢將更加明顯。
成本控制、標(biāo)準(zhǔn)化部件生產(chǎn)和快速跟進(jìn)能力是核心優(yōu)勢
兆馳對電視新技術(shù)和新產(chǎn)品保持密切跟蹤,一旦出現(xiàn)需求放量則快速跟進(jìn)。
公司成本控制能力強(qiáng),標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)程度高,周轉(zhuǎn)速度快,可快速提供性價(jià)比高的產(chǎn)品,獲得代工訂單。公司電視訂單量從2008年的40萬臺上升至2012年的約550萬臺,我們預(yù)計(jì)未來幾年仍有望保持20%左右的快速增長。
LED背光和LED照明有望成為新的增長點(diǎn)
液晶電視LED背光化已接近完成,未來LED背光外包料將逐步增加,進(jìn)一步細(xì)化電視產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)隨著LED芯片價(jià)格快速下滑,LED照明需求開始啟動(dòng),未來有望成長為繼LED背光后的龐大市場。兆馳2012年LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.2億元,相對LED同行,公司在背光產(chǎn)能消化、客戶和渠道共享及產(chǎn)品價(jià)格上有優(yōu)勢,我們預(yù)計(jì)今年收入將達(dá)8.5億元,未來有望成為新的增長點(diǎn)。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標(biāo)價(jià)12元
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.59/0.79/0.98元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,在WACC假設(shè)為9.7%的情況下,推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)12.00元,對應(yīng)2013/14/15年P(guān)E分別為20/15/12倍,給予“買入”的投資評級。
