產(chǎn)業(yè)鏈分工細化和新進入者眾多,加快電視生產(chǎn)外包步伐
2012年全球液晶電視銷量2.3億臺,預計未來幾年將保持約8%的穩(wěn)步增長。
目前電視生產(chǎn)外包比例約40%,由于激烈競爭要求產(chǎn)業(yè)鏈分工細化,且智能電視的廣闊前景吸引了眾多IT和新媒體企業(yè)的進入,我們預計外包趨勢將更加明顯。
成本控制、標準化部件生產(chǎn)和快速跟進能力是核心優(yōu)勢
兆馳對電視新技術(shù)和新產(chǎn)品保持密切跟蹤,一旦出現(xiàn)需求放量則快速跟進。
公司成本控制能力強,標準化生產(chǎn)程度高,周轉(zhuǎn)速度快,可快速提供性價比高的產(chǎn)品,獲得代工訂單。公司電視訂單量從2008年的40萬臺上升至2012年的約550萬臺,我們預計未來幾年仍有望保持20%左右的快速增長。
LED背光和LED照明有望成為新的增長點
液晶電視LED背光化已接近完成,未來LED背光外包料將逐步增加,進一步細化電視產(chǎn)業(yè)鏈。同時隨著LED芯片價格快速下滑,LED照明需求開始啟動,未來有望成長為繼LED背光后的龐大市場。兆馳2012年LED業(yè)務實現(xiàn)收入2.2億元,相對LED同行,公司在背光產(chǎn)能消化、客戶和渠道共享及產(chǎn)品價格上有優(yōu)勢,我們預計今年收入將達8.5億元,未來有望成為新的增長點。
估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標價12元
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.59/0.79/0.98元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,在WACC假設為9.7%的情況下,推導出目標價12.00元,對應2013/14/15年PE分別為20/15/12倍,給予“買入”的投資評級。
