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    投資要點：

　　事件1：瑞豐光電10月21日公布了三季度業績報告，2011年1-9月，公司實現營業收入219,956,606.46元，同比增長19.23%，實現凈利潤27,752,699.21元，同比減少12.34%，實現基本每股收益0,32元，其中Q3實現營業收入75,442,538.63元，同比增長27.90%，凈利潤7,239,540.21元，同比減少52.38%。

    事件2：今天從 盤面上看，各大行業指數全線上揚，午后滬深兩市股指強勢拉升，滬指重返2500點。截至午后收盤，上證綜指報2504點，上漲34點，漲幅1.38%；深圳成指報10581點，上漲140點，漲幅1.34%。今日盤面看點頗多，特別是午后LED相關概念股全線大漲，瑞豐光電、三安光電、國星光電、鴻利光電、雷曼光電強勢漲停。

　　點評：

　　盈利質量惡化凸現行業整體低迷局面。公司1-9月份的營業收入同比增長19.23%，而凈利潤卻減少12.34%，第三季度營業收入增長27.9%的情況下凈利潤卻大幅下降52.38%， 盈利能力大幅下降，經營活動產生的現金流凈額與凈利潤的比值為-128.31%,盈利質量也大幅惡化，主要是因為行業整體性低迷情況，背光源領域，增長已經趨緩，行業整體期待照明市場的開啟，而成本問題以及消費者意識問題決定龐大的照明市場短期無望，總體競爭的激烈和產能過剩背后是需求的低迷，LED產業鏈面臨最艱難時刻。

　　毛利率和凈利率大幅下降。公司今年一、二季度的毛利率分別為30.59%和32.06%，而三季度毛利率大幅下滑至26.37%，今年一二季度的凈利率分別為14.04%和14.35%，而第三季度的凈利率大幅下滑至9.60%，管理費用大幅提升，主要是因為公司研發費用的增加和管理人員的增加所致。在上游芯片價格持續下降的情況下，毛利率和凈利率仍大幅下滑，凸現行業本身的問題在于終端需求，而各個環節的價格下降仍將延續。

　　背光源領域依然實現快速增長，搶占臺灣廠商份額進入模組廠商值得期待。公司是國內唯一能在LED背光封裝領域實現量產的公司，三季度公司在大尺寸背光源方面的增長超過66%，該領域技術壁壘較高，國內下游客戶大都與臺灣封裝大廠合作，公司跟康佳的合作促進了市場對瑞豐的認可，未來有望進一步搶占臺灣封裝大廠的市場份額。瑞豐目前背光源客戶主要是能夠實現模組一體化的客戶，實際上這部分客戶群體規模并不大，市場主流還是直接從模組廠商采購模組，公司正在努力介入模組廠商提供封裝服務，并且已經與友達、京東方等大廠取得了試產聯系，尚未量產。該領域市場空間巨大，非常值得期待。

　　LED照明領域價格下降加速，處于黎明前的黑暗。 LED照明領域，收到歐洲債務危機的影響，美國經濟形勢的惡化影響，以及國內消費者意識尚未轉變的原因，LED想對傳統照明的價格對比還有較大差距，LED 照明取代傳統照明遠未達到燃點，而 LED 照明基本上價格下降加速，銷量卻無明顯增長，整個行業產業鏈處于價格快速下跌而市場仍未開啟局面，行業處于黎明前的黑暗，公司在 LED照明領域銷售額同比增長765 萬元，而銷售毛利卻減少 294萬元，成為拖累業績下滑的最大原因 。

　　堅持走技術路線和封裝細分領域。 公司始終定位于封裝環節，與其他封裝大廠國星光電、鴻利光電、雷曼光電等相比，公司不打算進行上游芯片和下游終端領域的介入，公司最大的競爭優勢在于高超的封裝技術，著力通過新工藝、新技術來提高封裝效果和降低封裝成本，整個 LED 封裝領域的技術難度從小到大依次是 LED 顯示屏、LED 背光源和 LED照明，隨著 LED市場的發展，封裝難度越來越大，直接影響LED器件散熱和衰減性，我們認為LED龐大的照明市場，只要做好其中一個環節，就有足夠大的市場空間。

       東莞證券給予謹慎推薦評級

　　長期看好LED行業，給予公司謹慎推薦評級。LED龐大的市場是確定的，LED產品的高性價比也是確定的，長期優惠的政策補貼也是可以預期的，唯一不能確定的是照明市場的爆發點，今后兩年整個LED 產業鏈價格下降將會繼續加速，行業處于最艱難時刻，整體洗牌不可避免。隨著補貼政策的明朗，消費者意識的轉變，以及商用照明領域的推廣，我們長期看好 LED行業的發展，近期行業伴隨大盤的調整估值進一步向下修正，考慮到未來LED行業的高成長預期，我們給予公司謹慎推薦評級。

　　風險：LED終端市場遲遲未打開，封裝領域競爭繼續加劇，政策出臺不給力。