|
||||
|
||||
 |
近期LED板塊大幅下跌，尤其是三安光電的連續下跌極大的動搖了投資者對板塊的信心，三安光電高位下跌了24%，利亞德高位下跌了18%，華燦光電高位下跌了38%，洲明科技已經盤整一年多，國星光電高位下跌35%，很多投資者都在問LED板塊到底怎么了？
1）投資者問四季度業績不都很好嗎，低于預期嗎？
三安光電、利亞德、華燦光電和洲明科技等都已經預告2017年業績，從我們跟蹤來看，都非常符合預期，絕對沒有低于預期。
2）一季度行業景氣到底怎么樣？
近期LED芯片、封裝、應用等多家核心公司都在接待調研，從多家調研反饋來看目前不論是芯片、封裝和應用各家情況都非常好，LED行業景氣度根本沒有問題，一季報將是對各種質疑擔心最好的回應。
3）2018年-2020年行業景氣度到底怎么樣？
從龍頭企業業績預期就可以看出行業景氣，我們預期2018年三安光電同比增長40%以上，華燦光電同比增60%，利亞德同比增長50%，洲明科技同比增長50%，其余公司也都有不錯的增長，并且確定性都比較高，從產業各環節的龍頭企業業績預期可以看出，2018年行業景氣度還是非常好的。
從LED下游各細分行業來看，LED行業景氣度持續性也是非常好，未來三年行業復合增速在20%左右。
4）LED芯片近期到底跌價了嗎？
四季度三安光電和華燦光電率先降價后，并沒有再次降價，目前行業整體價格非常穩定，全年來看芯片價格走勢也將比較穩定，供求關系會持續好于現在市場悲觀預期。
5）石墨盤事件會影響行業擴產嗎？
我們認為石墨盤事件和解是時間問題，且現在龍頭企業已經找到了替代供應商，若萬一中微和veeco持續不和解，整體事件反而是利好龍頭企業！
6）到底為什么跌？
更多的我們認為是受市場情緒和消費電子情緒影響，非理性下跌絕對是抄底良機！
7）LED增長有多好？估值有多低？
整體來說LED可以說是2018年電子板塊景氣度最好的細分行業之一，行業景氣度高，中上游、下游龍頭業績增速預期都很高，估值都極低，可以說是目前性價比相當高的行業，在下跌時的各種亂七八糟傳言也加劇了市場的悲觀情緒，而這對深度了解行業發展的投資者則又提供了極好的建倉時點！我們繼續堅定看好三安光電、利亞德、華燦光電、洲明科技等
LED供求關系將長期樂觀！與目前市場擔心將形成明顯的預期差！
1、LED行業需求仍保持高景氣度，年復合增速達到20%
1）LED照明滲透率已經在40%左右，15瓦以上白熾燈在大陸已經被禁售，LED照明終端價格已經接近甚至低于節能燈，未來幾年LED照明滲透率快速提升至70%以上是確定性事件，由于價格下降空間非常有限，未來幾年LED照明行業增長率將穩定在20%左右，若按照三安和木林森分析，目前全球LED滲透率僅為20-30%，則未來幾年行業增速可望更高；
2）小間距LED市場已經有一定規模，其未來三年復合50%左右增速，對LED全行業增長每年已能貢獻幾個百分點的明顯拉動作用；
3）汽車照明已經有一定規模，其未來幾年復合30%左右增速，將對LED全行業增長每年已能貢獻幾個百分點的明顯拉動作用；
4）景觀照明已從樓宇亮化，全面升級為整個城市的夜景工程，對LED行業拉動整體增長也非常明顯；
5）mini LED和micro LED更是提供了無限想象空間。
2、LED芯片供給釋放必將好于預期。
1）目前LED行業洗牌已經徹底結束，2016年下半年LED芯片行業供求迎來歷史性拐點，行業競爭格局已定，從目前全球各公司未來幾年擴產規劃來看，LED芯片擴產主要集中在國內三安、華燦、澳洋等，全球每年產能增加僅20%，而未來幾年需求端每年增長至少20%，未來幾年LED芯片行業將長期供不應求；
2）2009年-2010前后全球廠商大幅度擴產LED機臺K465和TS型號占比目前LED產能達到40%，由于年限高、效率低，已經逐步面臨淘汰，華燦光電近期公告的淘汰武漢落后產能即為其2009-2010年左右擴產的主力機臺，后續這些機臺的陸續退出市場必將持續改善LED芯片行業的供求關系。
3）2017年四季度，以三安光電和華燦光電為首的龍頭企業出于競爭策略考慮，主動降價，使得很多剛剛開始盈利的中小廠商又面臨虧損境地，很多推遲甚至直接取消擴產計劃，龍頭企業的戰略選擇也大幅度抑制了行業整體的產能擴張節奏；
4）雖然石墨盤事件的和解只是時間問題，且相關龍頭公司已經找到替代供應商，但石墨盤事件的延遲解決只會影響行業二三線公司擴產節奏，不會影響行業龍頭的擴產節奏，所以也是利好行業龍頭企業。
5）此輪擴產的主力為國內龍頭三安、華燦、澳洋等，這些企業本身都是經歷過2010-2015年非常痛苦的行業洗牌過程，所以在新一輪擴產周期中本身都會非常理性和有序，不會再出現上一次的盲目擴產，這也有利于未來幾年LED芯片行業的整體供求關系。
3、我們認為，在LED下游需求仍將保持高景氣度，上游擴產幅度有限且理性有序，又面臨落后產能的逐步退出，龍頭企業的戰略競爭和關鍵設備的供給瓶頸，LED芯片行業未來幾年的供求關系必將好于市場目前悲觀預期，龍頭企業將長期受益！
（作者:王國勛）
