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立足DSH戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移初見(jiàn)成效

京東方立足DSH戰(zhàn)略，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展。伴隨著前期的巨大投入，產(chǎn)線的逐年量產(chǎn)，公司的產(chǎn)能不斷提升，也為公司提供了技術(shù)發(fā)展和儲(chǔ)備的時(shí)間，并為公司在未來(lái)新型顯示技術(shù)產(chǎn)線的建設(shè)上積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)。在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，中國(guó)面板企業(yè)無(wú)論從數(shù)量、市場(chǎng)占有率、出貨面積均開(kāi)始大幅提高，京東方協(xié)同我國(guó)其他面板廠商成為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的重要領(lǐng)導(dǎo)者之一。

產(chǎn)品價(jià)格決定毛利率水平，大尺寸面板仍有獲利空間

公司出貨產(chǎn)品的平均價(jià)格和毛利率存在高度正相關(guān)的關(guān)系，公司平均每片產(chǎn)品價(jià)格可以作為毛利率變化趨勢(shì)的指標(biāo)之一。從供需的角度來(lái)看，小尺寸手機(jī)面板被OLED替代是大勢(shì)所趨。大尺寸LCD面板依然是主流產(chǎn)品，擁有更多高世代線的京東方將補(bǔ)齊大尺寸端產(chǎn)品線，提升高階產(chǎn)品的占比，搶占高端市場(chǎng)，并進(jìn)一步提升公司的整體盈利能力。

龍頭崛起，OLED時(shí)代再度啟航

公司和三星電子的發(fā)展歷程具備相似之處，都是進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期受到了政府的支持和幫助。并采取了逆勢(shì)投資的反周期投資方式。而除此以外我國(guó)擁有廣闊的內(nèi)需，大量的下游配套產(chǎn)業(yè)鏈和源源不斷的人才優(yōu)勢(shì)，注定了京東方能夠不斷發(fā)展壯大。進(jìn)入OLED時(shí)代，公司領(lǐng)先布局，技術(shù)儲(chǔ)備國(guó)內(nèi)第一，雙技術(shù)路線布局鎖定未來(lái)大中小尺寸AMOLED市場(chǎng)需求，京東方將繼續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

17年一季度面板行業(yè)淡季不淡的背景下，面板廠商業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高。我們預(yù)計(jì)公司17年－19年凈利潤(rùn)分別為62．05／72．80／96．75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0．18／0．21／0．28元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

面板價(jià)格大幅下滑，公司新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)，導(dǎo)致供過(guò)于求