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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過前兩年的爆炸性發(fā)展，LED全產(chǎn)業(yè)鏈已呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩趨勢(shì)，反映在相關(guān)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表上，就是毛利率下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩隆Ｈ欢腿藢の兜氖牵鹿纱罅科瓢l(fā)的同時(shí)，眾多LED企業(yè)的IPO熱情卻絲毫沒有減弱。利亞德、遠(yuǎn)方光電、聚飛光電、長(zhǎng)方照明、一大批LED新股接連過會(huì)陸續(xù)進(jìn)入招股階段。

扎堆上市的LED新股，給投資者帶來的究竟是餡餅還是陷阱？

遠(yuǎn)方光電：業(yè)績(jī)滑坡前“賣”股權(quán)

遠(yuǎn)方光電主營(yíng)LED檢測(cè)設(shè)備制造，目前A股市場(chǎng)掛牌上市公司中，并沒有可比較企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，遠(yuǎn)方光電目前占據(jù)國(guó)內(nèi)LED檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)份額的半壁江山。

在招股說明書中，遠(yuǎn)方光電對(duì)LED產(chǎn)業(yè)的前景描述極盡溢美之詞，同時(shí)透露國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)的躍進(jìn)式發(fā)展是支撐公司業(yè)績(jī)快速提升的基礎(chǔ)。然而，2011年國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)暴跌，產(chǎn)業(yè)環(huán)境出現(xiàn)惡化，眾多行業(yè)巨頭業(yè)績(jī)滑坡，由此可能對(duì)遠(yuǎn)方光電產(chǎn)生的影響，公司卻沒有絲毫論述。

來自券商的多份研究報(bào)告顯示，經(jīng)過2010年、2011年的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)鏈條已呈現(xiàn)過剩趨勢(shì)。投資者不禁質(zhì)疑，海外產(chǎn)業(yè)鏈條的動(dòng)蕩難道不會(huì)傳導(dǎo)到遠(yuǎn)方光電身上？

產(chǎn)能能否消化

2010年遠(yuǎn)方光電營(yíng)收水平、盈利水平同比放大超過一倍。然而，2011年公司業(yè)績(jī)?cè)龇央y再保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，2011年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為1.4億元，僅較2010年業(yè)績(jī)出現(xiàn)微幅放大。

遠(yuǎn)方光電業(yè)績(jī)?cè)龇陆档谋澈螅瑖?guó)際LED產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出一片凄風(fēng)冷雨。

一位券商行業(yè)分析師告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“目前全國(guó)各地在建的超大型LED項(xiàng)目有超過50個(gè)，總投資規(guī)模超過2000億元。雖然各地地方政府推出稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼的各種措施大力推動(dòng)LED項(xiàng)目，但國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格暴跌，對(duì)各企業(yè)的投資沖動(dòng)造成了抑制。很多項(xiàng)目雖然動(dòng)輒投資30億~40億元，但實(shí)際進(jìn)度緩慢，有些項(xiàng)目甚至進(jìn)入停滯狀態(tài)。”

“LED檢測(cè)設(shè)備行業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)鏈條中的交叉子行業(yè)，對(duì)行業(yè)景氣度變化尤其敏感。”上述分析師認(rèn)為，2010年我國(guó)大量新建LED芯片生產(chǎn)線、封裝生產(chǎn)線竣工投產(chǎn)，直接拉動(dòng)了相關(guān)檢測(cè)設(shè)備的需求。未來，如果國(guó)際LED產(chǎn)品價(jià)格不能快速提升，國(guó)內(nèi)LED相關(guān)生產(chǎn)線的開建速度將進(jìn)一步放緩，傳導(dǎo)到遠(yuǎn)方光電上，其市場(chǎng)不排除出現(xiàn)萎縮的可能。

實(shí)際上，根據(jù)招股說明書的提示，遠(yuǎn)方光電IPO資金投向擴(kuò)建LED檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能，擴(kuò)建完成后新增產(chǎn)能將是現(xiàn)在產(chǎn)能的1.5倍。

LED行業(yè)依靠高投資實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，一旦投資降溫，產(chǎn)業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)冷，遠(yuǎn)方光電IPO擴(kuò)建的成倍放大的產(chǎn)能，又能否被市場(chǎng)所消化？

從賣產(chǎn)品到“賣”股權(quán)

與大多數(shù)因?yàn)橘Y金匱乏，進(jìn)行股權(quán)融資的企業(yè)相比，遠(yuǎn)方光電貌似不差錢。

根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，截至2011年9月30日，遠(yuǎn)方光電銀行存款高達(dá)1.14億元。2010年12月31日公司存款更是高達(dá)1.35億元，占到當(dāng)年總資產(chǎn)比例高達(dá)76%。

按照本次IPO招股的預(yù)計(jì)目標(biāo)，1500套LED檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目擬投入1.15億元，研發(fā)中心投入4800萬元，銷售網(wǎng)絡(luò)投入1500萬元。

公司銀行存款高達(dá)1.14億元，巧合的是LED檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目剛好相當(dāng)。自有資金完全可以解決擴(kuò)產(chǎn)的資金需求，遠(yuǎn)方光電卻急于上市融資，讓業(yè)內(nèi)大呼看不懂。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在實(shí)業(yè)投資日趨艱難，而LED行業(yè)又處于行業(yè)集體下滑的拐點(diǎn)，“賣”股權(quán)顯然比賣產(chǎn)品更能“賺錢”。作為一家典型家族式企業(yè)，股票IPO融資后巨大的財(cái)富增值，似乎更是公司實(shí)際控制人潘建根、孟欣夫婦垂涎的“肥肉”。目前潘氏夫婦通過直接和間接持有遠(yuǎn)方光電股份[30.95 4.00% 股吧 研報(bào)]合計(jì)超過70%，預(yù)計(jì)IPO完成仍將以60%的股權(quán)對(duì)公司實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。

遠(yuǎn)方光電預(yù)計(jì)籌資1.7億元，總計(jì)發(fā)行股份1500萬股，股票上市股價(jià)將超過20元，潘氏家族的財(cái)富通過二級(jí)市場(chǎng)的放大將達(dá)到百億元水平。

建設(shè)項(xiàng)目不差錢，卻轉(zhuǎn)投股市忙圈錢。遠(yuǎn)方光電進(jìn)入股市的“誠(chéng)意”讓不少二級(jí)市場(chǎng)投資者也感到了不安。

利亞德：專利“注水”現(xiàn)金缺

利亞德主營(yíng)led顯示屏生產(chǎn)，與利亞德主業(yè)接近的A股掛牌上市公司共有4家，分別為洲明科技[17.50 0.57% 股吧 研報(bào)]、聯(lián)建光電[19.10 -0.52% 股吧 研報(bào)](300269.SZ)、雷曼光電、奧拓電子(002587.SZ)。

數(shù)據(jù)顯示，以復(fù)權(quán)收盤價(jià)計(jì)算，目前洲明科技、聯(lián)建光電兩只股票跌破發(fā)行價(jià)，雷曼光電、奧拓電子[16.80 0.66% 股吧 研報(bào)]股價(jià)也離破發(fā)不遠(yuǎn)。

“led顯示屏屬LED產(chǎn)業(yè)鏈條中的下游產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)led顯示屏生產(chǎn)企業(yè)眾多，各家的規(guī)模差距沒有拉開，行業(yè)集中度非常低。”某知名券商電子行業(yè)分析師孔迪認(rèn)為，目前已經(jīng)掛牌的4只股票或破發(fā)，或勉強(qiáng)維持在招股價(jià)格之上運(yùn)行，顯示出投資者對(duì)利亞德所處led顯示屏這一細(xì)分子行業(yè)投資信心不足。

行業(yè)地位并不突出

與洲明科技等4家企業(yè)相比，利亞德因?yàn)閰⑴c奧運(yùn)會(huì)以及兩會(huì)等多個(gè)政府項(xiàng)目，具備一定的行業(yè)知名度和影響力。

但是從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平上，利亞德與其他幾家非常接近。按照2010年公告的數(shù)據(jù)，利亞德營(yíng)收為3.7億元，洲明科技、聯(lián)建光電、奧拓電子、雷曼光電分別為5.01億、3.5億、2.2億、2.06億元。

雖然利亞德號(hào)稱led顯示屏行業(yè)的領(lǐng)先者，但實(shí)際上公司具備的核心技術(shù)并沒有太多過人之處。

利亞德招股說明書披露，公司已獲得和正在申請(qǐng)的各項(xiàng)專利多達(dá)116項(xiàng)。但仔細(xì)閱讀相關(guān)報(bào)表后不難發(fā)現(xiàn)，所謂的專利，水分頗多。

截至目前，利亞德已獲授權(quán)的專利68項(xiàng)，其中發(fā)明專利少得可憐僅為5項(xiàng)目，其余的均為價(jià)值有限的實(shí)用型專利和外觀專利，僅外觀專利就多達(dá)17項(xiàng)。

此外，利亞德已獲授權(quán)的5項(xiàng)發(fā)明專利獲得時(shí)間均在2002年，一位行業(yè)人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“LED產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新速度極快，有些技術(shù)一年時(shí)間就會(huì)被淘汰，10年前的專利現(xiàn)在又有多大價(jià)值值得懷疑。”

目前利亞德正在申請(qǐng)中的專利有48項(xiàng)，包括發(fā)明專利30項(xiàng)，最早申請(qǐng)日期為2008年。按照我國(guó)專利正常受理申請(qǐng)周期一般約為3年，截至IPO招股前仍沒有任何專利獲得認(rèn)證。

“如今不少企業(yè)為了顯示自己的科技含量，往往在上市前集中申請(qǐng)專利，而實(shí)際上其專利通過概率或科技含量并不高。擬上市公司以此來包裝往往也可以多圈錢。”一位長(zhǎng)期關(guān)注IPO市場(chǎng)的人士說，在與同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，利亞德技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但發(fā)明專利的集中申請(qǐng)卻很明顯。

現(xiàn)金狀況捉襟見肘

公開信息顯示，2009年、2010年兩年，利亞德借款分別為2200萬、4400萬元。2011年7月至10月之間，利亞德共向北京銀行[10.38 1.07% 股吧 研報(bào)]旗下的兩家分行以及江蘇銀行申請(qǐng)了四筆借款，合計(jì)金額5200萬元，創(chuàng)下近3年來的最高水平。

“如果資金狀況理想，利亞德不會(huì)采用銀行借款進(jìn)行融資。”孔迪告訴記者，銀行融資相對(duì)手續(xù)復(fù)雜，融資成本也比較高，在一定程度上反應(yīng)了利亞德回款速度較慢，在企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中存在資金缺口。

按照招股書披露的信息，IPO募資中的80%將投向LED產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，合計(jì)金額超過2.8億元。記者仔細(xì)查閱項(xiàng)目資金分配后卻發(fā)現(xiàn)，公司重金打造的LED產(chǎn)業(yè)園，工程建設(shè)費(fèi)用、安裝費(fèi)用就占去了1.8億元，購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備的費(fèi)用卻只有6000萬元，剩下的4000萬元?jiǎng)t將被補(bǔ)充到公司流動(dòng)資金之中。

按照上市公司通常做法，在IPO募股資金到賬之后，往往會(huì)用一部分資金用于償還銀行借款，名義上是提高資金運(yùn)用效率，實(shí)際上就是用IPO的錢補(bǔ)銀行的窟窿。