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業內人士認為，經過前兩年的爆炸性發展，LED全產業鏈已呈現產能過剩趨勢，反映在相關上市公司財務報表上，就是毛利率下降，業績增速滑坡。然而，耐人尋味的是，新股大量破發的同時，眾多LED企業的IPO熱情卻絲毫沒有減弱。利亞德、遠方光電、聚飛光電、長方照明、一大批LED新股接連過會陸續進入招股階段。

扎堆上市的LED新股，給投資者帶來的究竟是餡餅還是陷阱？

遠方光電：業績滑坡前“賣”股權

遠方光電主營LED檢測設備制造，目前A股市場掛牌上市公司中，并沒有可比較企業。數據顯示，遠方光電目前占據國內LED檢測設備市場份額的半壁江山。

在招股說明書中，遠方光電對LED產業的前景描述極盡溢美之詞，同時透露國內LED產業的躍進式發展是支撐公司業績快速提升的基礎。然而，2011年國際LED產品價格出現暴跌，產業環境出現惡化，眾多行業巨頭業績滑坡，由此可能對遠方光電產生的影響，公司卻沒有絲毫論述。

來自券商的多份研究報告顯示，經過2010年、2011年的快速發展，國內LED產業鏈條已呈現過剩趨勢。投資者不禁質疑，海外產業鏈條的動蕩難道不會傳導到遠方光電身上？

產能能否消化

2010年遠方光電營收水平、盈利水平同比放大超過一倍。然而，2011年公司業績增幅已難再保持強勁勢頭，2011年前三季度公司營業收入為1.4億元，僅較2010年業績出現微幅放大。

遠方光電業績增幅下降的背后，國際LED產品市場已經呈現出一片凄風冷雨。

一位券商行業分析師告訴《中國經營報》記者，“目前全國各地在建的超大型LED項目有超過50個，總投資規模超過2000億元。雖然各地地方政府推出稅收優惠、政策補貼的各種措施大力推動LED項目，但國際LED產品價格暴跌，對各企業的投資沖動造成了抑制。很多項目雖然動輒投資30億~40億元，但實際進度緩慢，有些項目甚至進入停滯狀態。”

“LED檢測設備行業，屬于產業鏈條中的交叉子行業，對行業景氣度變化尤其敏感。”上述分析師認為，2010年我國大量新建LED芯片生產線、封裝生產線竣工投產，直接拉動了相關檢測設備的需求。未來，如果國際LED產品價格不能快速提升，國內LED相關生產線的開建速度將進一步放緩，傳導到遠方光電上，其市場不排除出現萎縮的可能。

實際上，根據招股說明書的提示，遠方光電IPO資金投向擴建LED檢測設備產能，擴建完成后新增產能將是現在產能的1.5倍。

LED行業依靠高投資實現高增長，一旦投資降溫，產業環境轉冷，遠方光電IPO擴建的成倍放大的產能，又能否被市場所消化？

從賣產品到“賣”股權

與大多數因為資金匱乏，進行股權融資的企業相比，遠方光電貌似不差錢。

根據招股說明書披露的數據，截至2011年9月30日，遠方光電銀行存款高達1.14億元。2010年12月31日公司存款更是高達1.35億元，占到當年總資產比例高達76%。

按照本次IPO招股的預計目標，1500套LED檢測設備擴建項目擬投入1.15億元，研發中心投入4800萬元，銷售網絡投入1500萬元。

公司銀行存款高達1.14億元，巧合的是LED檢測設備擴建項目剛好相當。自有資金完全可以解決擴產的資金需求，遠方光電卻急于上市融資，讓業內大呼看不懂。

業內人士認為，現在實業投資日趨艱難，而LED行業又處于行業集體下滑的拐點，“賣”股權顯然比賣產品更能“賺錢”。作為一家典型家族式企業，股票IPO融資后巨大的財富增值，似乎更是公司實際控制人潘建根、孟欣夫婦垂涎的“肥肉”。目前潘氏夫婦通過直接和間接持有遠方光電股份[30.95 4.00% 股吧 研報]合計超過70%，預計IPO完成仍將以60%的股權對公司實現絕對控股。

遠方光電預計籌資1.7億元，總計發行股份1500萬股，股票上市股價將超過20元，潘氏家族的財富通過二級市場的放大將達到百億元水平。

建設項目不差錢，卻轉投股市忙圈錢。遠方光電進入股市的“誠意”讓不少二級市場投資者也感到了不安。

利亞德：專利“注水”現金缺

利亞德主營led顯示屏生產，與利亞德主業接近的A股掛牌上市公司共有4家，分別為洲明科技[17.50 0.57% 股吧 研報]、聯建光電[19.10 -0.52% 股吧 研報](300269.SZ)、雷曼光電、奧拓電子(002587.SZ)。

數據顯示，以復權收盤價計算，目前洲明科技、聯建光電兩只股票跌破發行價，雷曼光電、奧拓電子[16.80 0.66% 股吧 研報]股價也離破發不遠。

“led顯示屏屬LED產業鏈條中的下游產品，國內led顯示屏生產企業眾多，各家的規模差距沒有拉開，行業集中度非常低。”某知名券商電子行業分析師孔迪認為，目前已經掛牌的4只股票或破發，或勉強維持在招股價格之上運行，顯示出投資者對利亞德所處led顯示屏這一細分子行業投資信心不足。

行業地位并不突出

與洲明科技等4家企業相比，利亞德因為參與奧運會以及兩會等多個政府項目，具備一定的行業知名度和影響力。

但是從主營業務收入水平上，利亞德與其他幾家非常接近。按照2010年公告的數據，利亞德營收為3.7億元，洲明科技、聯建光電、奧拓電子、雷曼光電分別為5.01億、3.5億、2.2億、2.06億元。

雖然利亞德號稱led顯示屏行業的領先者，但實際上公司具備的核心技術并沒有太多過人之處。

利亞德招股說明書披露，公司已獲得和正在申請的各項專利多達116項。但仔細閱讀相關報表后不難發現，所謂的專利，水分頗多。

截至目前，利亞德已獲授權的專利68項，其中發明專利少得可憐僅為5項目，其余的均為價值有限的實用型專利和外觀專利，僅外觀專利就多達17項。

此外，利亞德已獲授權的5項發明專利獲得時間均在2002年，一位行業人士告訴《中國經營報》記者，“LED產業技術更新速度極快，有些技術一年時間就會被淘汰，10年前的專利現在又有多大價值值得懷疑。”

目前利亞德正在申請中的專利有48項，包括發明專利30項，最早申請日期為2008年。按照我國專利正常受理申請周期一般約為3年，截至IPO招股前仍沒有任何專利獲得認證。

“如今不少企業為了顯示自己的科技含量，往往在上市前集中申請專利，而實際上其專利通過概率或科技含量并不高。擬上市公司以此來包裝往往也可以多圈錢。”一位長期關注IPO市場的人士說，在與同業的競爭中，利亞德技術優勢并不明顯，但發明專利的集中申請卻很明顯。

現金狀況捉襟見肘

公開信息顯示，2009年、2010年兩年，利亞德借款分別為2200萬、4400萬元。2011年7月至10月之間，利亞德共向北京銀行[10.38 1.07% 股吧 研報]旗下的兩家分行以及江蘇銀行申請了四筆借款，合計金額5200萬元，創下近3年來的最高水平。

“如果資金狀況理想，利亞德不會采用銀行借款進行融資。”孔迪告訴記者，銀行融資相對手續復雜，融資成本也比較高，在一定程度上反應了利亞德回款速度較慢，在企業運轉過程中存在資金缺口。

按照招股書披露的信息，IPO募資中的80%將投向LED產業園項目，合計金額超過2.8億元。記者仔細查閱項目資金分配后卻發現，公司重金打造的LED產業園，工程建設費用、安裝費用就占去了1.8億元，購置生產設備的費用卻只有6000萬元，剩下的4000萬元則將被補充到公司流動資金之中。

按照上市公司通常做法，在IPO募股資金到賬之后，往往會用一部分資金用于償還銀行借款，名義上是提高資金運用效率，實際上就是用IPO的錢補銀行的窟窿。