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主要結論：
我們近期前往公司調研，了解了公司LED顯示屏和照明業務的進展情況；收入穩定增長，費用率提升導致業績大幅下滑：今年公司營收保持小幅穩定增長，毛利率也保持穩定，但是照明業務的投入使得管理費用和銷售費用大幅提升45%，加上保守的會計處理，導致前三季度業績大幅下滑，隨著人員配置和渠道建設逐步到位，明年期間費用增長將回歸正常；LED照明產能和渠道建設逐步到位：公司是三部委LED照明推廣項目中標產品最多的企業之一，公司積極布局LED銷售渠道，工程、批零、OEM、電商渠道全面鋪開，困擾公司的產能瓶頸到今年年底坪山基地建設完成后也將得到緩解，照明業務成為公司明年主要的增長點；
看好公司明年的業績彈性：公司顯示屏業務增長穩定，LED照明產品設計和生產線國內領先，隨著渠道建設的推進，明年LED室內照明產品有望快速增長，同時作為深圳本地公司和廣深高速(3.26,0.01,0.31%)LED路燈項目的實施單位，在廣東省LED照明改造的大背景下拿到訂單的概率也較大，我們看好明年公司照明業務放量帶來的業績彈性；
盈利預測與估值
我們預計2012-2014年公司實現營業收入5.95億元、8.45億元和11.27億元，實現凈利潤0.31億元、0.66億元和0.88億元，對應EPS分別為0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值為2012年的28倍和2013年的13倍；
我們預計2013年公司LED顯示屏和LED照明業務對應的EPS分別為0.458元和0.196元，目前從事LED封裝、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我們給予LED顯示屏業務15倍估值，考慮公司LED業務規模較小，明后年快速增長確定性較高，給予LED照明業務25倍估值，公司的合理股價對應11.8元，給予“買入”評級。
關于洲明科技
深圳市洲明科技股份有限公司成立于2004年10月26日,注冊資本7772萬元人民幣。公司是一家國內領先的LED應用產品與方案供應商。擁有完整的研發、制造、銷售、服務體系，致力于為國內外的專業渠道客戶和終端客戶提供高質量、高性能的LED應用產品及解決方案。公司目前產品主要分為LED高清節能全彩顯示屏和LED節能照明兩大系列。
洲明科技是首批經認證的國家級高新技術企業。2010年8月，公司作為深圳市LED行業龍頭和技術領導者，經深圳市科技工貿和信息化委員會批準，成立“深圳LED顯示技術工程技術研究開發中心”。2009年，公司被選為“十一五”國家“863計劃”的項目合作單位。此外，公司的LED顯示屏與照明相關項目被評為“廣東現代產業項目500強”，“廣東現代產業項目500強”是廣東省委、省政府的戰略新興產業“頭號工程”。
洲明科技位于中國深圳的生產基地擁有完全獨立的占地4萬余平米的標準廠房和設施設備齊全的現代化全自動流水線。延攬了一大批高素質LED行業研發精英團隊、培養了掌控各生產鏈的專業技能員工1000余人，目前月穩定產能已達5000平方米以上，使其專業研發與生產能力在中國首屈一指。
洲明科技LED顯示屏和LED照明是行業品質與信心的保證，公司產品先后通過國際國內TUV-GS、CE、ETL、GOST、CCC、UL、CUL品質認證及相關ROHS認證，嚴格在ISO9001：2008質量認證體系下完善產品質量管理，注重日常的7S管理標準的實踐與運用，在工藝流程上嚴格IQC、IPQC、QC、CFQC、QA的各環節質檢工程與供應鏈管理。基本引領和實現了行業內LED顯示屏產品的規格標準化、生產批量化的獨特經營模式，在國際國內贏得了業界良好口碑，對規范行業標準具有深遠影響。
洲明科技研發制造的LED應用產品種類齊全、產品結構多樣化，其中：
LED顯示屏系列涵蓋戶內和戶外，包括：1、租賃產品；2、廣告牌；3、高速公路牌；4、異型彩屏；5、球場屏；廣泛應用于各種公共場所，如商業廣場、政府機構、體育場館、交通設施、金融機構等所在，在國內市場占據著行業主導地位。
LED照明系列涵蓋：路燈、泛光燈、射燈、球泡燈、日光管、隧道燈等系列，其中一部分已具有自主知識產權。
洲明科技以“認真、嚴格、主動、高效”的 服務風格，在全球范圍內承諾并履行著對用戶專業的服務與指導。有一支服務國際的專業技術隊伍，關注于對用戶的工藝流程答疑，個性化方案解決；作好備品備件 的匹配、網絡溝通、上門檢修排難等綜合性專業而精深的服務工作，使產品服務體現個性化、全方位、長周期、少缺陷，從而贏得用戶的信心、放心、誠心與開心！
公司將積極落實國家大力支持綠色環保、節能減排的產業政策，堅持以科技創新為發展之根本，以“求實、進取、創新、誠信”為經營理念，通過3-5年的努力，致力于發展成為國際一流的LED顯示應用產品和解決方案供應商，以及國內細分市場領先的LED照明產品供應商。
洲明科技因有世界的培植而健行，在全球氛圍內正綻放著閃耀的科技之花。
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